IPoM con crisis

Jan. 14 , 2009

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Hoy el Banco Central (ver www.bcentral.cl) entregó dos informes claves: el IPoM (Informe de Política Monetaria) y el IEF (Informe de Estabilidad Financiera). El primero, que es publicado tres veces al año, describe y explica la visión de corto y mediano plazo de la autoridad monetaria sobre la coyuntura macro. Se enfatiza la evolución reciente y esperada de la inflación y sus consecuencias para la política monetaria. El segundo informe, que aparece semestralmente, se centra en el desarrollo del entorno financiero y en su efecto en la estabilidad del mercado de capitales.

Estos informes no sólo entregan un cúmulo de datos y proyecciones económicas: son la base sobre la que se formulan las expectativas de los agentes económicos. Determinan, por lo tanto, lo que consumidores, inversionistas y productores acaban haciendo.

En plena crisis, y mientras abundan las dudas con respecto a su profundidad y duración, estos informes son la única información disponible sobre la visión de la autoridad. En noviembre pasado, y en línea con las principales instituciones internacionales, esta visión debió ser corregida. Por primera vez en 9 años, el Banco Central modificó su escenario de proyecciones sin esperar la publicación de su informe siguiente.

Pero la calma reciente en los mercados internacionales sugiere que lo peor de la crisis pasó, aunque lo mismo ha sido dicho varias veces desde que se manifestaron los primeros síntomas de una crisis financiera global. Ojalá las próximas proyecciones del Banco Central aparezcan en el IPoM que sigue (mayo 2009) y no antes: si así ocurre, será la visión de los optimistas la que habrá prevalecido, al menos por ahora. Veamos entonces cuáles son las principales proyecciones conocidas hoy.

Crecimiento 2009: 2 – 3%

Demanda interna 2009: 0,7%

Inversión 2009: -4,5%

Consumo total 2009: 2,5%

Inflación a diciembre 2009: 3,1%

Inflación subyacente a diciembre 2009: 3%

Está implícito en estas proyecciones que la tasa de política monetaria (TPM) se ubicará bajo el rango que durante la semana pasada esperaba el mercado para mediados de año (5 - 5,5%). Hoy está en 7,25%.

Estas cifras son, en general, consistentes con los ajustes ya hechos por los analistas. Especialmente en lo relativo al fin de la inflación durante este año. Aunque cuidado, porque cuando el ciclo recesivo actual pase y Asia emergente vuelva a crecer sobre 10% las preocupaciones inflacionarias podrían retornar. En materia de crecimiento, sin embargo, las opiniones difieren. El Banco Central espera, en línea con lo manifestado por el ministro de Hacienda, un crecimiento cómodamente positivo; pero muchos no están de acuerdo, porque incluso después del plan fiscal anunciado el 5 de enero, la posibilidad de crecer bajo cero es real. Afortunadamente, y tal como señala el IEF, el sistema financiero chileno está preparado para enfrentar esta crisis sin convertirse en una fuente adicional de riesgo. Es decir, y a diferencia de lo que usualmente ocurre en el mundo en desarrollo, la magnitud de las restricciones de crédito que Chile (y los chilenos) enfrentará durante esta crisis será menor que la observada en periodos anteriores. Las tasas de interés, por lo tanto, tienen más espacio para reducirse. Y el efecto negativo final en el consumo durable e inversión, no alcanzará los niveles observados durante la crisis asiática.

Probablemente durante los próximos meses conoceremos nuevos planes económicos. Si estos planes se orientan con mayor énfasis hacia el financiamiento de proyectos de infraestructura y amplían el actual subsidio al empleo (en vez de concentrarse en programas de emergencia), Chile podría crecer sobre 2%. Si no, pienso que serán los que auguran un crecimiento más cercano a cero los que esta vez tendrán la razón.