Acoplados

Mar. 13 , 2009

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Publicada en La Tercera, 12 de marzo de 2009

Por tercera vez consecutiva el Banco Central redujo la Tasa de Política Monetaria (TPM). Fueron 250 puntos base, que la dejan en 2,25%. Un comunicado breve explicó la decisión: el escenario muestra, en el contexto internacional, un deterioro mayor de la actividad y, en Chile, un rápido descenso de la inflación. Hoy nadie espera algo distinto.

La pregunta es cuánto más caerá la TPM. Y la respuesta depende, fundamentalmente, de cuánto menos crezcamos. Lo que, contrariamente al discurso del blindaje, depende de cuánto menos crezca el resto. Porque si bien hoy lo sabio es evitar las proyecciones, algo sí sé: durante la última década, Chile se ha acoplado, con estricta disciplina, al mundo.

Pero no siempre fue así. Entre 1985 y 1997 nuestro crecimiento promedio fue superior a 7%; el mundo, en línea con su tendencia histórica, se expandió en torno a 3,5%. Triplicamos nuestro ingreso per cápita y observamos como nuestros vecinos quedaban rezagados. Pero desde entonces, hemos crecido incluso menos que el mundo. Y durante 2009, éste no nos ayudará, porque el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial reconocieron esta semana que, por primera vez desde la Segunda Guerra mundial, la expansión global será negativa.

Estar acoplados también tiene un lado bueno. Al menos sugiere que no caeremos, como muchas veces ocurre en los países en desarrollo, en una depresión profunda. La fuga de capitales - buscando mercados más seguros -  que dispara las tasas de interés y derrumba el consumo e inversión, en Chile no es una preocupación. El mérito, en gran parte, es de nuestra política macro, que nos muestra al inversionista extranjero como una economía relativamente menos riesgosa.

Con todo, dadas las expectativas actuales para nuestro PIB (-1 a 0%) e inflación (2%), y dadas las reducciones de tasas en el mundo desarrollado, nuestra TPM tenderá al rango 1,5 – 2%. Habrá, por lo tanto, reducciones adicionales de la tasa, pero mucho menos agresivas que las observadas durante este primer trimestre.