Las herramientas adecuadas para reimpulsar el crecimiento
Jan. 25 , 2009
El Ministerio de Hacienda lanzó a comienzos de mes un plan que llevaría a una expansión del gasto fiscal de 10,6% real en 2009, iniciativa promulgada el martes por el gobierno. Ya se escuchan voces que señalan que es posible que el Ejecutivo podría proponer un nuevo programa de estímulo para impulsar el crecimiento en un año que todos pronostican difícil.
Conviene, sin embargo, hacer un análisis más profundo sobre la conveniencia de intentar darle un impulso a la economía a través de la política fiscal. La justificación más sólida para gastar en el sector público debe buscarse siempre en el valor atribuible al resultado del gasto. En el caso del paquete fiscal promulgado esta semana, además de medidas con impacto redistributivo y proyectos específicos, hay también elementos que contribuyen a la eficiencia económica en términos más amplios.
La suspensión del impuesto de timbres y estampillas puede hacer la demanda por financiamiento más sensible a la tasa de interés, dando eficiencia al mercado del crédito; los subsidios considerados al empleo en niveles de baja remuneración pueden poner a trabajar con productividad a personas que de otra forma estarían desempleadas; el alivio a la liquidez de las empresas que representa la postergación de sus obligaciones tributarias también puede destrabar su capacidad productiva y, obviamente, si las obras de infraestructura y riego que se desarrollen o adelanten tienen alta rentabilidad, van a contribuir al crecimiento.
Desde el punto de vista de su contribución al desempeño macroeconómico, el plan materializa la expectativa de que, habiendo ahorrado recursos en época de bonanza, el gasto fiscal pueda sostenerse y crecer a pesar de la caída en los ingresos. En las estimaciones de Hacienda, el gasto excedería en 2009 el nivel consistente con un superávit estructural de 0,5% del PIB, que consideraba la política vigente, para llegar a un nivel de equilibrio estructural en el balance fiscal. Esto es muy significativo si se piensa que la demanda fiscal corresponde a algo más del 20% del PIB. No debe esperarse, sin embargo, que el plan vaya a tener un impacto macroeconómico adicional por la vía de estimular la demanda de agentes económicos ajenos al Fisco.
Si bien la presentación de las medidas ha enfatizado su carácter de "estímulo al consumo e inversión" para "lograr un crecimiento para Chile entre 2% y 3%" en 2009, su verdadero valor debe buscarse en el retorno económico y social de los programas específicos que se financian. Desde hace décadas la investigación económica desconfía de los "efectos multiplicadores" del gasto fiscal, que aun en situaciones de alto desempleo de recursos productivos son difíciles de constatar.
Por lo tanto, si el impacto del estímulo fiscal será acotado, queda pendiente entonces la puesta en marcha de los elementos no fiscales que debe contener un plan coherente para sostener la demanda doméstica privada y la demanda externa por la producción del país.
Aun después del nuevo impulso al gasto fiscal, éste sigue "comprando", a lo más, en torno al 20% del PIB. Hay así cerca de un 80% de los recursos del país que seguirán siendo utilizados en procesos productivos en Chile sólo si esa producción generada acá enfrenta una demanda suficiente. El enfoque más básico indica que alguna combinación de tasa de interés real más baja y tipo de cambio real alto deberían ser los elementos sobre los cuales se estructure una estrategia eficiente para preservar la demanda por producción doméstica.
Es llamativo, entonces, que el Banco Central -si bien con algunos ajustes- mantenga una política de tasas de interés severamente restrictiva aun después de que el nivel de producción mensual en nuestro país, que alcanzó su máximo en junio de 2008, ha disminuido más de 2% desde entonces hasta noviembre pasado, último mes para el cual existe información oficial. A varios meses desde el agravamiento de la crisis externa, urge proteger la demanda para el 80% de la producción nacional.
